研究机构：国金证券 分析师：刘波，蒋明远 编撰日期：2013-08-22
获益于公消[2011]65号文撤销及绿色修建开展，聚氨酯保温板职业将继续增加:聚氨酯保温板占欧美国家外墙保温商场75%，我国仅10%，其阻燃功能为B1级，K值低于0.025，是保温功能最好的资料。2012年末[2011]65号文的撤销放开了A级约束，各地方政府实践中选用制止或约束B2级资料的办法，聚苯乙烯商场占有率有望被聚氨酯板代替。本年10月1日起履行的《修建外墙外保温体系的防火功能测验办法》，有望阻挠聚苯乙烯板和残次聚氨酯板取得B1资历，以公司为代表的大厂将从中获益。
绿色修建指满意《绿色修建评价规范》(GB/T50378-2006)的节能减排修建。2012年财政部、住建部宣告补助三星级绿色修建80元/平方米，2013年1月发改委《绿色修建举动计划》提出到2015年新增绿色修建超10亿平米，而2012年末我国存量仅不到1亿平米。若国家推出相应绿色建材规范，则聚氨酯板商场有望迸发增加。咱们测算13~15年我国聚氨酯板商场总量达0.75、0.96、1.2亿平方米，公司将继续获益于增加大趋势。
公司传统事务异丙醇胺、硬泡聚醚均为国内龙头，继续稳健开展:公司传统事务线以环氧丙烷深加工为中心，首要产能为:1)用于组成表面活性剂、水泥外加剂、石油脱硫剂等产品的异丙醇胺4万吨/年，未来将进一步代替乙醇胺。2)大多数都用在组成冰箱保温板的硬泡聚醚产能15万吨/年。外墙保温商场放量有望在2015年全国新增10万吨/年需求。公司近年来传统事务安稳，收入跟从产能扩张而一向增加，异丙醇胺毛利率终年保持在25%，硬泡聚醚毛利率15%，为公司开展带来充沛保证。
年产1500万平米聚氨酯保温板、1200万平米EVA封装胶膜将拉动公司快速扩张:公司1200万平米EVA项目已于2011年末投产，年产1500万平方米聚氨酯保温板项目第一条、第二条生产线万元。获益于聚氨酯板职业远景，公司将从头再回到高增加通道。
出资主张n估计公司2013~2015年收入26.5、31.4、36.1亿元，归属于母公司净利润0.9、1.8、2.4亿元，EPS0.16、0.34、0.44元/股。归纳考虑公司职业状况及成长性，给予14年20倍PE，目标价6.8元，“增持”评级。
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