上周五,公司酝酿已久的电子商务平台“易煤网”正式上线公测,平台构建了四维(“易煤商城、交易撮合、团购业务、金融业务”)一体的运营模式,通过联合金融、监管、检验、港口仓储等相关利益方,实现产业链上下游企业的高效无缝对接,充分满足其煤炭交易、物流仓储、支付、 结算和融资等全方位的需求,致力于打造中国最专业的煤炭等大宗商品全产业链电子商务平台,平台提供“快融通”“煤易贷”两种金融服务,其中“快融通”为产业链上下游客户提供资金回笼方案,“煤易贷”为煤炭行业中上游公司可以提供货权质押融资,业务模式仍在继续完善中。随着电子商务平台交易规模的爆发,公司煤炭贸易及供应链金融业务有望迎来爆发,维持“强烈推荐”评级,目标价上调至30-33元。
公司经营煤炭供应链链管理多年,积累了丰富的上下游资源,此次打造业内专业的供应链电子商务平台,将充分整合线下资源,促进煤炭贸易量爆发。2014年中国煤炭消费量在40亿吨左右,而公司2013年贸易量仅1400万吨,2014年预计为2100万吨,且业内尚无覆盖全国的专业化电子商务平台,未来空间巨大,预计2015年公司煤炭贸易量将达到5000万吨。
公司煤炭货源集中于山西地区,下游客户主要为燃煤电厂及钢材、冶金企业。在收入确认方面与上海钢联300226）类似,平台所有销售金额都计入营业收入,平台服务费通过营业收入与经营成本的差额反应出来,约为每吨5~15元。
随着煤价逐渐探底,整个煤炭行业现金流十分紧张,煤炭行业成为中国资金需求最强的行业之一,煤企也成为中国债市的主要发债主体之一。而对于众多煤炭产业链上下游的中小型企业,很难从银行或者债市融资,其资金需求十分强烈,公司正是抓住这一机遇,积极布局煤炭产业链金融。
公司目前拥有银行、保理、融资租赁牌照,易煤网交易量爆发的同时也为公司供应链金融业务带来了前所未有的契机。首先,易煤网交易量起来后会为公司带来大量的低成本资金沉淀;其次,电子商务平台大量的供求信息和交易也为公司保理、融资租赁等供应链金融服务的展开带来了充足的项目;再者,大量的交易数据沉淀也为公司金融业务信用风险的控制提供了保障。我们看好公司供应链金融业务发展前途,维持“强烈推荐“评级,目标价上调至30-33元。招商证券600999）
2014年公司水泥销量约1390万吨,同比增约14.8%。公司亮眼的销量表现主要得益于区域高需求景气,广东是2014年全国少数水泥产量增速达2位数的区域。
2014年公司吨均价同比增约7元/吨,得益于广东较好的供需格局(预计全年区域内仅有华新恩平1条5000T/D 的生产线%;吨均价(全收入口径)同比降42元/吨,吨均价逐季走势契合区域2014年整体“淡季不淡、旺季不旺”的特征。
受益于煤炭价格持续低迷驱动下的成本端改善,公司2014年吨毛利约达89元/吨,同比增约13元/吨,绝对水平为仅次于2011年的历史第2高位。
吨期间费用(全收入口径)同比降约2元/吨;其中吨财务费用同比降幅最大、达约2.1元/吨。
公司整体现金流稳健,期末有息负债约2亿元,较期初大幅度减少约4.6亿元;资产负债率降至约21%,为历史低位。
预计第2季度区域价格将逐步回升,但大概率低于去年同期。截至2015年3月第2周,广东地区水泥均价累计降约70元/吨;预计2季度随着下游需求的逐步复苏,价格将趋于稳定。
公司2条万吨线建设进度需着重关注,目前尚未拿到批文。依据公司原先规划,一期400万吨的水泥产能预计2015年投产,2期工程预计2018年左右完成,届时或将对区域价格产生一定冲击。
公司是水泥板块发展冲劲较强的优秀非公有制企业;未来随着“水泥+商混+新材料”发展思路的逐步推进,公司“至2018年收入超过100亿、净利润超过9亿元”经营目标的实现值得期待。2014年公司商混业务增速不错,销量约达76万方, 同比增约22.5%;收入约2.5亿元,同比增约32.0%;方毛利同比增约10元/方、至约85元/方。此外公司已在各地积极 预计公司2015-2017年EPS 分别约为0.72、0.80、0.90元,3月17日收盘价对应PE 分别约为16、14、12倍。给予公司2015年20倍PE,目标价14.49元,维持“买入”评级。海通证券600837）
公司主营业务分为三大部分,分别是硬泡聚醚组合、异丙醇胺、以及聚氨酯阻燃保温板。目前公司硬泡聚醚产能包括南京化学工业园区的11 万吨以及老厂区的4 万吨,以及预计在今年3 季度投产的3 万吨特种聚醚。异丙醇胺方面包括一异、二异产能合计3 万吨, 三异1 万吨,已是全球最大的异丙醇胺产能;新建的5 万吨改性异丙醇胺预计将在2 季度投产。阻燃保温板项目共有1500 万平方米产能,其中已有一半产能已于2013 年初投入生产,余下750 万平方米将于今年2 季度投产。
公司的主体业务仍是硬泡聚醚,主要作为“白料”用于冰箱冰柜保温外壳的生产,年销量10 多万吨,占冰箱硬泡聚醚领域的三分之一市场占有率,是行业龙头。近年来,国内冰箱内需增长较为缓慢, 每百户居民冰箱拥有量达到瓶颈。但随着城镇化建设的推行,中小城市、农村家庭用冰箱由小型转向功能型冰箱的升级置换将带来白料的增量需求:目前我国冰箱年产量约为9000 万台,其中小型冰箱平均每台需要3kg 左右的白料,而功能型冰箱需要5-6kg 的白料。公司下游客户包括海信、美的、西门子、LG 等国内外一线家电企业,随着我们国家家电出口国经济复苏,未来几年我国冰箱出口有望以10%的速度增长。2015 年,公司已成立专门销售团队,主要拓展冷藏物流、冷库等领域市场。目前我国冷藏运输率仅为10%-20%,而欧美日等发达国家均达到80%-90%,未来市场空间巨大。
公司原有的1 万吨三异丙醇胺主要用作水泥外加剂,一是可提升球磨效率、降低能耗;二是能增加水泥强度,以增加矿渣、粉煤灰等混合材的掺入量,目前处于满负荷生产。公司即将投产的5 万吨改性异丙醇胺用作水泥外加剂时,兼具三乙醇胺的早期增强性能和三异丙醇胺的后期增强性能,可形成替代优势,下游客户除原有的水泥外加剂厂外,还可直接销售给水泥生产企业。目前我国水泥年产量达20 多亿吨,按照万分之五的添加量计算,将形成100 多万吨的外加剂需求,市场广阔。
公司的高阻燃保温板是利用聚氨酯硬泡组合聚醚的生产技术优势研发而来的,产品通过聚醚杂环结构达到难燃效果(即B1 级,复合A 级),不需外加阻燃剂,而且保温效果卓越,价格适中。2014 年,由于政策迟迟未出台以及下游房地产行业遇冷导致公司阻燃保温板产品销售不畅。目前建筑规划设计防火规范已出台,从2015 年5 月1 日起强制推行,民用住宅在27 米以下、27 米到100 米、100 米以上的所用外墙保温材料阻燃级别需分别达到B2、B1、A 级,其中公司所在的江苏省已率先推行该规范。公司在聚氨酯保温板的推广方面一直走在行业前端,参与制定了行业规范,获得了住建部的认可,已进入了江苏省保障房采购名录。2015 年公司将把市场重点放到建筑节能领先的京津冀地区,北京、天津、保定是全国前三个将建筑节能标准由65%提高到75%的城市,北方地区所用的聚氨酯保温板厚度较南方地区厚一倍,用量多,公司保温板产品营销售卖有望迈上一个新台阶。
结论:公司多年来一直从事硬泡组合聚醚和异丙醇胺的生产,产能分别已达到国内和全球最大。公司利用自身生产技术优势,有效拓展产业链上的新领域,下游市场空间广阔。2015年,公司三大业务板块都将有新产能投产,通过销售团队的努力拓展,公司营收有望实现较快增长。我们预计公司2015-2016年的营业收入分别是26.65亿元、32.62亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.35亿元、1.80亿元,每股盈利分别为0.25元和0.33元,对应PE分别为32X、24X,维持“推荐”投资评级。东兴证券601198）
近日,千方科技002373）与中国民航信息网络公司签署《全面战略合作框架协议》。我们大家都认为,公司与中国民航信息网络公司的合作不仅有利于公司提升综合交通信息服务能力,打造空地一体化的服务体系,并且还有利于公司在整合民航数据基础上,与合作伙伴探索更多的交通服务及运营模式以及商业变现方式。
双方的合作也是互惠的,而中民航动态交通信息系统的完善也对公司产生多方面的好处:公司原有的交通数据通过与中民航的合作得到了二次利用,提升了公司原有交通数据的价值;企业能协同中民航实现用户数据的商业经济价值变现,如通过利用中民航用户多方面交通信息服务场景,公司将可以更深度获取用户行为及习惯数据,以此来实现更多途径的用户数据商业变现,如基于用户信息流的品牌广告,用户喜好商品或服务的推荐,机场商业的导流,用户积分兑换等。
当然,这次公司与中民信合作对公司完善动态交通数据仍是不够的。我们也由此预计,今年围绕着大交通大数据的产业链整合,公司今年还有更多的战略并购与合作,如高铁、航运数据服务商等,公司作为交通数据运营平台的价值也将更多得到体现。民族证券
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